报告摘要:
   
事件:2015年1-9月份公司实现营业收入11.76亿元,同比增长13.96%;实现归属母公司所有者净利润6046.95万元,同比下降14.34%;EPS0.095元,加权平均净资产收益率为3.42%。
   
三季度收入增长加速,盈利或逐渐复苏:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.38亿元、2.94亿元、4.44亿元,同比增长-2.00%、10.82%、38.84%;Q1、Q2、Q3分别实现净利润2395.27万元、-3.04万元、4087.03万元,同比增长-26.32%、-100.04%、34.83%,上半年公司加大了新产品的广告投入、终端促销和对新开发经销商的扶持,导致销售费用大幅上升,三季度公司对销售费用进行合理控制,销售费用5127.85万元,同比减少3.91%,环比减少39.09%。三季度毛利率31.14%,同比下降1.14%,主要原因系江西南昌生产基地投产,目前产能利用率不高。
   
未来3-5年新产品收入占比有望提升到50%:产品方面,老产品寻求突破,针对年轻消费者升级包装推出抹茶、果蔬、燕麦芝麻糊等新品,新产品黑芝麻乳、黑黑乳推出后市场表现良好,公司将继续推出新品,未来新产品目标在3-5年内收入占比有望提升到50%。公司投资的黑芝麻乳滁州生产基地将于2017年9月完工,黑芝麻乳是公司近年来重点推出的植物蛋白饮料,对传统黑芝麻糊在食用便捷性方面的不足给予了有效补充。该基地全面投产后,预计每年生产黑芝麻乳15万吨,新增营业收入11亿元,净利润1.1亿元。
   
京和米业富硒食品有望保持20-30%增长:依托上市公司优秀的管理能力,公司对京和米业在流动资金融资、经营管理、市场营销等方面提供了有利支持,预计全年有望实现收入约4亿元,随着公司对市场营销的进一步整合,预计未来三年仍有望保持20-30%的增长。
   
盈利预测与投资评级:预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.36元、0.42元,对应PE分别为26倍、22倍、19倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧