三季度单季在行情低迷下逆势增长,收入+38.84%,归母净利润+29.03%
   
2016年三季报公司营业收入11.76亿元,同比增长13.96%,归属于上市公司普通股股东净利润6,047万元,同比减少14.37%,扣非后归母净利润增长2.97%。公司第三季度单季营业收入实现38.84%的同比增长,归属于上市公司普通股股东净利润实现29.03%的同比增长,实现每股收益0.061,业绩符合预期。第三季度业绩大幅增长主要原因是公司在产品三季度逐渐步入旺季,产品升级、营销创新和电商战略等方面整体发力。产品方面围绕“黑营养、硒产品”的发展战略,涉足饮料行业打造黑黑乳成为新的利润增长点;加大营销力度和市场布局,发展电子商务扩充渠道建设。
   
产品结构升级推出健康营养产品,双线联动打造电子商务渠道
   
结合消费者需求升级,南方黑芝麻推出了从袋装、杯装到即开即饮的罐装食品。据统计,2016年1-9月,罐装南方黑芝麻糊仅在全国的大润发卖场系统的销售额超过1000万元,同时加大力度打造新品黑黑乳,顺应营养健康饮料的大趋势。此外在京东、天猫、1号店等大型网站上开设旗舰店,线上线下双管齐下。天猫“827聚划算”活动3天内获得四千个活动单品的订单,10月10日黑黑乳在京东新装首发,当天业绩提高10倍。在营销方面公司大胆突破、开创了从去年的“黑广告”到今年的“黑老大”营销大事件,从“召唤女神拯救饿货”系列营销活动到冠名多档综艺节目。
   
为获取更优惠的广告资源预付广告费增加,借款利息增加引起财务费用的上升
   
本期经营性现金流净额为-9454.08万元,预付款项期末数达到3.49亿元,和年初相比同比增长187.72%,货币资金减少了40.99%,主要原因是为得到更优惠的广告资源而预付广告费和材料贷款的增加。投资性现金流净额为-9187.88万元,主要原因系上期取得子公司支付股权股较多。筹资性现金流净额为-7,337.90万元,本期在归还到期借款的同时增加了母公司银行借款,因此财务费用为1,609.85万元,同比增长了488.15%。
   
盈利预测与估值
   
公司股权激励要求2016-2017年年均收入增速不低于30%,扣非净利润不低于2亿元和2.5亿元,目前公司终止了对金日食用油的收购计划,预计要实现激励要求可能启动其他收购项目。上半年公司加大新品的广告投入、终端促销和新开发经销商的扶持导致年销售费用投入加大,下半年公司产品销售进入旺季,新品逐渐发力。受到经济与市场下滑等外部因素的影响,食品行业特别是冲调类食品景气度较低,因此公司业绩受到一定影响,故下调盈利预测。经测算,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.22元、0.36元和0.44元,给予2017年23~ 25倍PE 估值,目标价调整至8.3~9.0元,维持“增持”评级。
   
风险提示:食品安全问题、经济下行风险。